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茅台市值逼近工行 逻辑在哪里?
2020-06-03

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  截至昨天收盘,贵州茅台股价有所回落,总市值1.77万亿元;工商银行A股则小幅反弹,总市值1.85万亿元,两者差异微小。盘中茅台一度超越工行,荣登A股总市值冠军,属于历史首次。

  数据显示,十年以前,贵州茅台的总市值虽然已超过1000亿元,但仅居于两市第18位,当时市值不到工商银行的1/10。

  近年来随着股价持续上涨,贵州茅台在两市的市值排名逐年提升,最近几年开始跻身10强。而从10强到成为两市市值最高的公司,仅花了几年时间,蹿升速度之快,令人叹为观止。

  据数据统计,从2003年9月23日(历史低点位置)至今,贵州茅台股价从低位不断上涨,17年时间,股价已经翻涨超400倍。从投资品种来看,这十年间一线城市房价涨幅也无法赶超贵州茅台的价值上涨速度。

  暴涨400倍,也就意味着17年前投资贵州茅台的25万,到现在可以赚到1个亿!

  值得注意的是,随着茅台股价的水涨船高,买入一手(100股)贵州茅台股票的门槛已高达14万元!对于很多散户而言,不仅喝不起茅台酒,也买不起贵州茅台的股票了。

  从茅台前十大股东的情况来看,没有任何自然人能进入前十大股东,某种程度上也可以说机构长期抱团,这可能也是其股价长期屹立不倒的原因之一。截至2020年一季度末,贵州茅台前十大股东合计持股比例高达75.07%。前十大股东中包含大股东茅台集团、汇金资管、证金公司、公募、私募、保险产品等多种类型的机构。

  茅台市值超越工行,到底逻辑在哪里?有没有合理性?

  看好茅台的观点主要集中在:

  一、茅台酒不愁销路,基本生产一瓶卖一瓶。自2001年上市以来的19个完整年度里,贵州茅台每年的净利润都在增长,年度利润从未出现下滑,区别只在于每年增速高低。

  二、茅台具备上下游定价权,真正意义上的“自主可控”,工行上游国家定,下游市场定,茅台生产一瓶卖了瓶,赚的是真金白银,工行赚的是账面数字,且存在坏帐,茅台没有坏帐,护城河比工行宽一条长江。

  三、长期来看,如果纸币不断超发,只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产,其以纸币标价的名义价格都是受益的。不仅仅是黄金,茅台酒某种程度上也是一种“货币”,茅台公司的股价和黄金价格的走势有很大相关性。

  四、茅台酒每年的供给速度非常缓慢,不会突然大幅增加产量;茅台酒如果长期储存的话,放得越久品质越好,内在价值不仅不会耗损,还会有提升。所以茅台酒和黄金的特性是类似的,甚至可以当成货币来使用,拎一瓶茅台酒可以很容易变换成现金。

  目前A股市场上争议最大的莫过于茅台的估值。看空的认为,茅台无非就是二锅头兑水,不是啥高科技,市值超过贵州省的GDP,严重泡沫化。

  笔者还发现一个特别有意思的现象:

  就是手上有茅台股的股民,会非常偏执地看好茅台未来的成长,手上没有茅台的股民,会坚定地看空茅台,这应了那句话:屁股决定脑袋。

  茅台不同于此前的各种科技股王,比如曾经的全通教育乐视网等等,这些题材股多擅长概念炒作,讲故事,最后跌落神坛。

  茅台的特殊性在于,它具备投资属性,奢侈品属性,叠加了社交属性,比如在一些商务场合,茅台能替代五粮液,但五粮液却很难替代茅台,这就是茅台的价值所在。

  当然,笔者这里绝不是推荐或者鼓吹茅台,现在每股1400元,即便按照一些机构给出的目标1500元,也相差无几,所以在一定的时间周期内,继续上涨的空间,我认为比较有限,需要时间来消化估值。

  笔者还发现一个现象,越是行情差的时候,茅台股表现越强,越是行情好的时候,茅台股表现越弱,茅台走强和近年股票市场震荡回落有很大关系,主要原因不是机构抱团寻找确定性。现在市场当中谁的确定性好?大家目光都投向了茅台,确定性高。

  那工行为什么弱?一是工商银行不具备稀缺性,工行和建行农行招行差别很小,老百姓钱存在哪里,不取决于看是什么银行,而是看哪家银行网点离家最近。二是银行虽然盈利能力很强,旱涝保收,但是受宏观经济影响较大。三是银行PE普遍很低但增速也很缓慢,工行基本维持在4-5%的净利润增速,与茅台20-40%的净利润增速相比,相距甚远。

  对于登上1400元,总市值略小于工行,超越建行和中国平安贵州茅台,你认为贵了,还是便宜了呢?

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